Era 1976, quando eu me tornei um fã de Barron's. O Dow Jones Industrials estava abaixo de 1.000. sagacidade do Sr. Ableson me fez rir como ele skewered as avaliações que justifiquem uma Dow acima de 1.000. Em 1977, o Tesouro de 30 anos, estava negociando com um rendimento em torno de 7,75% em seu caminho para um pouco acima de 15% só quatro anos depois
Vou continuar a ler esta revista de agosto. No entanto, quando li o editorial de primeira página neste fim de semana, eu estava profundamente
O Plano Barron's apresenta algumas idéias arrojadas e aparentemente radical. Propõe-se a pegar US $ 200 bilhões de dinheiro do TARP e repor os saldos principal de aproximadamente US $ 850 mil milhões de hipotecas sub prime por uma estimativa de 25%. Aplaudo as idéias, mas acho que eles ficam aquém de abordar e resolver os difíceis problemas que enfrentamos.
O Plano Barron's aborda o problema de cima para baixo. Corrigir os bancos; fazê-los modificar hipotecas; obter fluxo de caixa em movimento; obter empréstimos reiniciado. O problema é que esta é a solução de idade. Não vai funcionar, mas não pode trabalhar. Os bancos já não estão no sistema financeiro, mas sim uma parte do sistema financeiro. E eles são uma parte cada vez menor do sistema financeiro. Assim como a General Motors, os bancos não compreender que o mundo mudado enquanto eles estavam na festa. Agora eles têm de lidar com todo um conjunto de instituições que não são bancos, mas emprestar, que não são os investidores, mas investir. Cada vez mais estas novas entidades do sistema financeiro, e eles estão se tornando uma parte maior do sistema todos os dias. Eles têm outros atributos em relação aos bancos tradicionais, que são globais, virtuais e principalmente não regulamentada. Deixe-me remetem a uma questão anterior à publicação.
Primeiro, vamos olhar para o 09 de fevereiro da revista Barron's. Há dois artigos em especial, que garante revisão. A primeira é editor sênior Jonathan R. Laing, intitulado "Aviso aos Geithner: Não Hold Back". Sr. Laing é absolutamente correto quando diz: "Da mesma forma, os empréstimos de bancos de compras do governo não enviará quase tão poderoso como um sinal de compra, por exemplo, securitizações de ativos apoiados composta de centenas de crédito diversificadas por emitente e localidade geográfica." O segundo artigo, gostaria de chamar a atenção é a entrevista editor sênior Sandra Ward com Dailo Ray, diretor de investimentos, Bridgewater Associates, intitulado. "Recessão? Não. É um processo de D, e será por muito tempo. " Nesta entrevista, a Sra. Ward duas questões muito importantes. "Então, onde estão as coisas no processo de reestruturação? e "é uma reestruturação dos bancos de um ponto de partida?"
O Plano Barron's identifica corretamente principais modificações da hipoteca como um primeiro passo crítico, mas não identificam corretamente, como o Sr. Laing, as entidades que precisam ser efetuar essas modificações, o grande número de securitizações de empréstimos hipotecários residenciais. Se o plano aponta a necessidade de ação do governo, não de endereço, como o Sr. Dailo, a enorme desalavancagem global ea desvalorização do activo correspondente, que está batendo mercados interno e global e de crédito. Talvez um painel de discussão com o secretário Geithner, Dailo Sr. e Sr. Gross da Pimco, bem como alguns dos frequentadores da Távola Redonda, pode ser esclarecedor.
A Barron's Plan comentários sobre a necessidade de começar a "economia de volta aos trilhos" e "o sistema financeiro fixo." O plano tem uma abordagem de cima para baixo com um foco em instituições bancárias existentes. Barron não aborda que a economia precisa voltar aos trilhos? É ele referindo-se à economia da General Motors (GM) e meados do século 20? Ou seja Barron's falando sobre a economia de empresas como a GT Solar International, Inc., (SOLR) e aqueles do início do século 21? Esta é uma pergunta sobre onde está concentrada Barron. Se Barron's está olhando para a frente, então eles precisam ser focada em pequenas empresas e dos países emergentes e os empresários. Estes indivíduos e empresas não começ a ajuda. Eles não podem obter crédito e financiamento necessário para crescer. Eles não podem vir a Washington para pedir ajuda. Conseqüentemente, quando o plano se refere à fixação do sistema financeiro, que o sistema precisa de conserto? É o sistema das grandes instituições financeiras globais e os grandes clientes globais que servem? Ou é o sistema de pequenos bancos locais, sociedades financeiras, os investidores de risco, e os indivíduos? Talvez, a verificar os dados sobre quais desses grupos criar o negócio o mais novo eo emprego, pode ser de valor.
Parte da dificuldade de "fixação do sistema financeiro" é que pode haver do que uma. Há um sistema financeiro e da economia que está nos Estados Unidos e governada exclusivamente por governos estaduais e federal dos Estados Unidos. Há uma outra economia eo sistema financeiro que está dentro e fora dos Estados Unidos, que é regulada em parte pelo governo E.U., mas também por outras entidades soberanas. Há um sistema financeiro das entidades regulamentadas e um sistema financeiro da maior parte das entidades não reguladas. Nós, cidadãos americanos e nosso governo pode corrigir o sistema e que regulam a economia e controle. Nós não podemos consertar a economia eo sistema financeiro não regular e controlar.
Enfrentar o que nós fazemos o controle, primeiro vamos ser claros sobre a natureza das hipotecas e os problemas relacionados estrutural. A dívida hipotecária é um empréstimo garantido por título de um activo subjacente. Se um empréstimo de US $ 100.000 é feita com juros de 5% ea taxa de mercado vai a 10%, o empréstimo vale, no mercado, US $ 50.000. Se o mesmo empréstimo é feita para um mutuário AAA e pontuação de crédito do tomador cai, o preço de mercado dos empréstimos cai para refletir que o declínio na qualidade do crédito. Se o valor do activo que garante o empréstimo cai, o mesmo acontece com o preço de mercado do empréstimo. Com a queda dos preços da habitação, a segurança subjacente de uma hipoteca cai. Como as pessoas perdem seu emprego, sua capacidade de pagar suas hipotecas existentes evapora.
Até os preços das casas parar de cair, e não há um piso sobre os valores da habitação, a economia continuará a declinar em uma espiral deflacionária. riqueza das famílias continuará a ser destruído, medo e desespero governará no dia. O governo deve decretar uma moratória nacional nas execuções hipotecárias. Em vez de um feriado bancário, chamá-lo de um feriado de encerramento: Não foreclosures mais, pelo menos, 24 meses.
Barron é direito de identificar hipotecas principais alterações, como passo fundamental na cura nossas feridas nacionais econômica. Mas as modificações são mais de 50% do valor de face da primeira hipoteca e 100% da segunda hipoteca. Se o problema fosse só com os bancos, isso pode ser relativamente fácil de fazer. No entanto, o problema está na estrutura do mercado de hipotecas residenciais e securitização hipotecária. artigo do Sr. Laing expressa claramente este problema está no "sistema bancário sombra" não apenas nos bancos. Como a maioria das securitizações de empréstimos hipotecários residenciais são estruturadas, não há nenhuma maneira legal de correção de hipotecas problemáticas. O servicer piscina não tem autoridade legal clara, o administrador piscina não tem autoridade legal clara, os investidores não têm a autoridade legal claro, e ninguém pode agir unilateralmente, sem risco significativo de ação judicial.
Somente o governo federal pode quebrar este jam log, e os americanos têm de exigir que seu ato de governo. A maioria das securitizações lastreados por hipotecas, piscinas realização de hipoteca sobre imóveis E.U., ter trustees E.U. domicílio. Isso significa que eles estão sujeitos ao controlo do governo E.U.. Eu sugiro fortemente que o mandato do governo pela lei e que os administradores das piscinas hipotecas titularizadas tem autoridade para modificar, alterar e alterar os valores do principal e encargos de juros sobre todos os empréstimos em qualquer uma das piscinas. Além disso, os administradores devem ter a autoridade legal claro para vender, trocar e / ou troca de qualquer hipoteca realizada na piscina. O governo federal deve, então, reformular os termos e condições de todas as securitizações dando ao administrador o poder ea autoridade para tomar toda e qualquer ação em relação a qualquer e todos os activos na piscina.
Além disso, todas as parcelas de todas e quaisquer operações de securitização de hipotecas residenciais E.U. deve ter um número CUSIP. cotações de mercado, tanto de compra e venda, devem ser disponibilizados através de serviços tão importantes como a Dow Jones em lotes de menos de $ 20.000 para o varejo, assim como compradores de atacado. Investidores e proprietários devem ser capazes de ver o que está pendente na piscina que tem suas hipotecas e em qualquer oferta desses títulos. Isso ajudará a fornecer liquidez a um mercado que está preso, onde a disparidade entre a oferta e pedir é extrema. Se o valor de mercado desses títulos é menor do que as estimativas de proprietários do valor de suas casas, em seguida, os homeowners têm um forte incentivo para comprar peças da piscina e valor de troca face dos certificados de valor nominal de suas hipotecas. E, assim, a liquidez será fornecido ao mercado.
Agora, deixe-me comentar sobre a economia eo sistema financeiro que o controle não exclusivamente. Nós somos o passado era de "too big to fail" e agora estão na era da "grande demais para salvar." A entrevista com o Sr. Dailo da Bridgewater Associates torna o problema bastante desalavancagem global, claro, a desvalorização de activos e de deflação global. O sistema financeiro mundial atual é semelhante a um loteamento grande diante de um fogo selvagem corrida até um canhão. Em cada país, seus bancos centrais e os reguladores são como bombeiros atribuídas casas específicas sob sua jurisdição. Ao invés de lutar coletivamente a um grande incêndio estrategicamente, eles se concentrar em suas casas individuais, aparentemente ignorando a destruição violenta sobre tragá-los.
A interligação dos sistemas financeiros globais, é necessário para a regulação global. Ao mesmo tempo, todos devem compreender que trancar os mercados financeiros e de inovação é extremamente prejudicial a todos, ricos e pobres. Comércio, tanto locais como globais, depende o bom funcionamento dos mercados financeiros, fluxos de fundos, financiamento de comércio, empréstimos e crédito. Como todos os seres humanos têm, por sua natureza, "a propensão para o caminhão, a troca e troca uma coisa por outra", então deve todas as pessoas têm o bom funcionamento do sistema financeiro. Mas como vamos chegar lá?
Nosso sistema financeiro mundial precisa trabalhar dentro de alguns princípios orientadores: a transparência, o acesso livre e aberto, que trata honesto e justo, e forte e eficaz regulação global. Os participantes do mercado devem ter certeza de que o campo de jogo é o nível em todos os aspectos. Ninguém gosta de jogar em um cassino manipuladas, a menos que seja com alguém do dinheiro. A imprensa financeira tem a responsabilidade de ajudar a moldar o desenvolvimento do diálogo e debate sobre o que o sistema financeiro global do século 21 será a aparência. revista Barron's deve levar esse debate.
Por último, embora esse choque de nosso sistema econômico foi gerada pelo excesso financeiro, o próximo choque pode vir de outro lugar. Poderia salvar a Europa Ocidental da Islândia ou do Reino Unido? Como o comércio poderia, indústria e finanças reagir a uma pandemia, uma seca devastadora na China ou Índia, ou algum outro "evento exógeno"?
O Plano Barron's leva um passo necessário. Ela não resiste e lembrar a todos, cidadãos, bancos e governo, que nós realmente não sabemos quase nada sobre como identificar e gerenciar riscos. E, como um leitor de muito tempo da revista Barron's, eu acho que é justo dizer que a lição Barron's para os seus leitores ao longo dos anos: "Se você não entender o risco, você não consegue entender o retorno."
Francis Goldwyn
Diretor de Gestão
Quorum Associates LLC
